什麼是TRF： 目標可贖回遠期契約(Target Redemption Forward)

目標可贖回遠期契約(Target Redemption Forward；TRF)一種衍生性金融商品，中央銀行將其分類為選擇權類的商品。交易方式為由銀行與客戶對「未來匯率走勢」進行押注。

主要是客戶和銀行買一個選擇權、賣一個選擇權，國內銀行盛行銷售以人民幣為標地的TRF商品。當客戶進行匯率單邊走勢的押注，押對方向，獲利為「本金X匯差」；猜錯方向，虧損除了價差乘上本金外，還須乘上槓捍倍數，也就是「本金X匯差X槓桿倍數」。TRF設計為客戶的累積獲利達一定條件，銀行不玩時，就可以出場，但是當客戶賠錢時，必須等到合約到期才能結束。

TRF合約期通常分為12個月或24個月，每月進行一次結算作業，交易門檻多在100萬美元(亦為投資人的本金)，同時會約定一個比現貨價格低的執行價(如下圖人民幣6.15的匯價)、距離現價格更遠的上方保護價(如下圖人民幣6.2的匯價)，以及虧損時須乘上的槓桿倍數(目前市場最常見的為2倍槓桿倍數)，有些銀行會再加設一個中止價(如下圖人民幣6.05的匯價，是用以保護莊家，只要匯率觸及此價位，契約自動終止)，其損益變化圖如下。

                                                                                           圖片來源：摩根士丹利

說明：當人民幣貶介於6.15至6.2兌一美元，投資者損益兩平，當人民幣貶破6.2投資人將認賠。TRF因為合約有保護價(EKI)，假設跌到此6.2價位，需賠的金額差價的2倍，因此TRF是一種獲利有限，虧損無窮的衍生性金融商品。

假設結算當日人民幣匯率持續走升來到6.05的匯價，高於執行價的6.15匯價，投資者將有權按低於現價的6.15執行價匯價買入人民幣，賺取10萬美元匯兌收益(本金X匯差=100萬美元X(6.15-6.05))；反之，於交易的任何時間點，人民幣匯率走貶低於上方保護價，投資者將面臨被補繳保證金或增加擔保品的命運，若結算當日人民幣匯率走貶來到6.25匯價，低於上方保護價6.2的匯價，投資人將有20萬美元的虧損(本金X匯差X槓桿倍數=100萬美元X(6.15-6.25)X2)。

亞洲TRF相關商品規模約在1,000億至2,000億人民幣，包含香港、新加坡、台灣等地，若以台灣來看，整體規模約在300億至500億人民幣之間。據悉國內中小企業買進時點大多落在2014年年初，當時人民幣匯價在6.05，而TRF契約的上方保護價集中在6.2～6.25人民幣，以近期人民幣走貶的態勢來看，若這些客戶口袋不夠深，將無力補繳保證金，就可能被斷頭提前認賠殺出。國際機構預警，人民幣的貶值初期雖是由人行主導，但後續已引發衍生性金融商品的多殺多情況，這應該也是人民幣對美元貶破6.2的原因之一。

                                                                                         資料來源：財經知識庫 

易筋經 第九式 青龍探爪

第九式　青龍探爪

                                                                                                 圖片取自Internet

樁勢要領：
左腳回收於右腳內側，成立正姿勢。左臂屈肘握拳收回於左腰間。同時右肘微屈，提起與肩同高，吸氣，上體向左扭腰轉體，右手向體前探爪抓去，並吐氣發出“噓”聲，此時要求腰腹放鬆。回收時，由左向右彎腰轉身，右手向前探爪。然後，頭帶動軀幹沿逆時針方向轉動一小周。兩眼隨右爪瞭望，如尋食狀。然後右手收回腰間，左手以同樣動作向右探爪（下圖）。

口訣：

青龍探爪，左從右出；

修士效之，掌氣平實；

力周肩背，圍收過膝；

兩目平注，息調心謐。

易筋經 第八式 三盤落地

第八式　三盤落地

                                                                                                    圖片取自Internet
                                       
樁勢要領：
左腳向左跨一步，兩腳尖外撇。兩臂側平舉，掌心向下。而後兩腿彎曲成騎馬蹲襠勢，同時沈肩墜肘，兩掌下按，與膝齊平。然後兩臂外旋，兩手翻為仰掌，兩腿同時緩緩伸直站立，兩臂隨之慢慢上抬成側平舉。下按時呼氣，呼出＂嗨＂字聲，意念兩掌心，如按浮木﹔上抬時吸氣， 掌心轉向上，彷彿兩掌心放有重物上托。反覆做三至五次。

口訣：
上齶堅撐舌，張眸意注牙；
足開蹲似踞，手按猛如拿；
兩掌翻齊起，千斤重有加；
瞪目兼閉口，起立足無斜。

民國大人物系列之三

北洋軍閥眾生相之二

1. 張作霖（1875－1928）出身綠林，因緣際會被徐世昌賞識成為袁世凱北洋軍的一員，後成為東三省巡閱使，奉系首領。張與直系曹錕交好卻與吳佩孚結怨。張基本上像個東北王，利用曰本丶西北軍及南方革命軍之間的關係，獨裁於東北地區。他的失敗也是必然的，將領張宗昌丶韓復榘的荒誕，郭松齡的反奉再加上曰本不耐張一再的推延，終於將張炸死在皇姑屯。
2. 張宗昌（1881－1932）出身綠林，從山東闖關東，因熟悉俄語，遂成了海參威黑幫老大。不明原因參加革命黨，先在陳其美手下當旅長，後反水投北洋軍閥馮國璋，戰敗後不被吳佩孚欣賞回東北改投張作霖。人稱三不知將軍，不視自己有多少錢，多少兵，多少姨太太。他的部隊紀律極差，還養了一支白俄軍。張作霖指派張為山東省主席時，橫徵暴斂。北伐軍攻抵濟南時，張引進日本軍隊，造成了濟南慘案，張則避禍曰本。回國後被時任山東省主席的韓復榘與馮玉祥設計殺害。
3. 徐樹錚（1880－1925）皖糸軍閥瑞祺瑞的左右手，恃才傲物，得罪了不少人包括當時的總統黎元洪。為打撃黎默許張勛復辟事件發生，再由段祺瑞平亂以穩固皖系地位。因設計殺害直系大將陸建章而與會陸的部下馮玉祥結下樑子。徐曾藉參加第一次世界大戰為藉口，成立＂參戰軍＂。後改編成西北軍並為總司令，徐趁俄國初定，出兵並佔領外蒙古，致使外蒙古申請取消＂自治＂，重回中華民國懷抱。可惜當段祺瑞下台後，徐也變成了＂十大禍首＂的通緝犯之一。後來在北京車禍被馮的手下綁架殺害。
4. 盛世才（1895－1970）出身奉系郭松齡的部下，郭倒後，轉投國民黨入新疆並手握兵權。當其時，新疆發生政變，盛不被國民政府信任轉親近俄國。稟持著＂國際問題看莫斯科，國内問題看延安。＂成為雄霸一方的＂新疆王＂。盛與之前的楊增新不同是，楊沒有割據的野心，一生只服從中央的袁世凱。但是兩人對於保護新疆不被分割均有絶對的貢獻。國民政府趁第二次世界大戰俄國忙於對抗德國，無暇予新疆之際，進入新疆。盛改加入國民黨，對付共產黨，之後又跟國民黨翻臉，與俄國聨絡反撲不成後離開了新疆。戰後盛世才逃亡台灣，退出政治隱姓埋名終其一生。
5. 馬步芳（1903－1975）西北軍馮玉祥的部下，人稱＂青海王＂。回族人，馮玉祥戰敗改投靠蔣介石。以凶殘手段對付共產黨，云＂上山的老虎下山的狼，凶不過青海的馬步芳。＂為人荒滛好色，有姦滛超過5000名女子以上的傳説。但憑著對蔣介石忠心耿耿，來台後還是讓他擔任中華民國駐沙烏地阿拉伯大使，鬧出不少風波。蔣介石去逝那年，拒絕就醫同年病逝。
6. 馮玉祥（1882－1948）西北軍首領。初追隨直系將領陸建章，第二次直奉戰爭時倒戈支持國民政府北伐軍，發動北京政變，推翻把持中央的直系曹錕與吳佩孚，同時把清政府趕出北京城。後來正式加入國民黨成為革命軍指揮官之一，官拜陸軍一級上將。馮篤信基督敎，在河南廢寺逐僧，華北佛教幾近滅絕。抗曰期間馮在美國發表反蔣言論，希望美國幫助中國人民爭取和平丶民主與自由，而不可以幫助中國際民黨内戰獨裁。在美國搭船欲回中國時，遇船難身亡。有一說是在船上被軍統局謀害。
7. 孫殿英（1889－1947）＂東陵大盜＂，中國盜墓者的祖師爺。五省毒品包運。出身綠林，與石友三丶張宗昌類似，行事作風也類似。一生跟過很多長官也背粄過很多長官。打打合合，合合打打是這類痞子軍閥最大的特色。但是，他們確實能在大時代裹翻雲覆雨，左右逢源，這完全是要歸功予他們的厚黑之術以及重義輕利的江湖個性。孫最早加入西北軍，馮玉祥失敗後，投靠奉系張宗昌，後改投蔣介石。對日抗戰被捕後，效忠汪偽政權。日本失敗後，再回到蔣介石身邊直到被解放軍俘虜，還企圖為自己脫罪。奇怪的是，孫這樣反反覆覆卻一點也不損他的地位，官越做越大，兵越帶越多，也算是大時代裏的一株奇葩。

易筋經 第七式 九鬼拔馬刀

第七式　九鬼拔馬刀

                                                                                                          圖片取自Internet

樁勢要領：
兩臂分開成側平舉，手心向上。然後右臂屈肘，右手至頭後，腰略彎，頭略左擺看著左腳根，食指中指第一關節夾住左耳垂，食指微提，中指微下壓，並輕輕向右牽拉。同時左肘彎曲，左手背貼背部上移於兩肩胛之間，盡力上抬，手指向上。接著身體右轉，力在肘雙彎，眼睛目視右前下方。而後身體慢慢恢復原勢，頭左轉向後看（左圖）。定式後約靜立半分鐘。反方向再倣一次（右圖）。

口訣：

側首彎肱，抱頂及頸；

自頭收回，弗嫌力猛；

左右相輪，身直氣靜。

民國大人物系列之二

北洋軍閥眾生相

1. 袁世凱（1859－1916）民國第一梟雄，小站練新軍，成為北洋軍閥的搖籃。手下北洋三杰，為北洋軍閥的代表人物。袁氏的功勞是把封建制度和平轉移民到民主共和，並且成為中華民國第一任總統。後來恢復帝制，當了83天的皇帝。袁氏稱帝，最大的惡果是造成各地方軍閥割劇，内戰不斷，可謂罪不可逭。而外傳袁世凱與曰本簽署＂賣國二十一條款＂並不確實。下台後來的袁氏，懮懼成疾，三個月後病逝。
2. 徐世昌（1855－1939）與袁世凱相識相知，為北洋軍首席智囊。果斷建言＂與其助帝而致禍，寧附后而取功名。＂徐力推共和政體，逼迫清帝退位，以助袁氏取得最大利益。後來在恢復帝制與二十一條款上與袁氏發生分歧而隱退。後因皖系丶直系軍閥間勢力擺不攏，徐被拱上第二任總統的寶座。直系曹錕當權後，徐即下台。後因拒絕依附日本怕被曰本劫持，有病也不敢就醫而去世。
3. 段祺瑞（1865－1936）北洋三杰之一，為安徽皖系軍閥之首，人稱＂段老虎＂。因反對袁世凱稱帝而被袁解職。袁氏下台後，段任内閣總理，號稱＂六不總理＂：不貪污肥己，不賣官鬶爵，不抽大煙，不酗酒，不嫖娼，不賭錢。嚴禁軍人干政。直皖戰爭失敗後下台，從此遠離兵權。晚年嚴拒日本邀約成立華北政府，潛心向佛，自號＂正道居士＂。死後國民政府特予國葬，稱段對於中華民國的關係之大，為孫中山及袁世凱以外第一人。
4. 馮國璋（1859－1919）北洋三杰之豹，為直隸丶山東直系軍閥之首。袁世凱下台後，馮成為代理總統黎元洪的副總統，而後張勛復辟，黎元洪逃跑而成了代理總統。為人吝嗇，家產萬貫卻刻了一方印章＂平生志工在溫飽＂。
5. 張勛（1854一1923）四十歲拜入徐世昌門生，正式加入袁世凱北洋軍陣營，有著強烈忠君思想。民國成立後，張勛本人及其部隊堅持不剪辮子，俗稱＂辮子軍＂。張擁護袁世凱旋稱帝，袁倒台後，趁段祺瑞內閣不穩之際，聯合十三省軍閥擁溥儀復辟，前後七天被捕入獄。段政府以＂人才難得＂與予特赦。之後經商於天津德租界，盛極一時。
6. 曹錕（1862－1938）馮國章去世後，曹錕接任成為直系軍閥老大。靠著鐵杆子弟兄吳佩孚的幫忙，趕走了徐世昌與段祺瑞，並且賄選議員當選了大總統。後來馮玉祥上台，曹退居天津。曹錕對部下非常好，他的部下很多後來投靠日本，曾邀曹出任偽政府要職，被曹以＂寧可喝粥，也不做漢奸＂嚴詞拒絕。曹死後，國民政府感於曹的愛國精神，追贈陸軍一級上將。
7. 黎元洪（1864－1928）北洋水師出身，中日甲午海戰戰敗後投奔張之洞而被重用。為官清廉作風也閞明，革命成功後，被推選為中華民國臨時政府副總統，孫文為臨時大總統。共和時期，袁世凱仼中華民國第一任總統，黎任副總統。袁下台後，繼任代理總統。後來與段祺瑞內閣府院不合而下野。
8. 吳佩孚（1874－1939）曹錕上台後，放權吳佩孚南爭北討，在撃敗東北奉系張作霖（第一次直奉戰爭）後，張成為了第一個登上＂時代週刋＂封面的中國人。後來直系軍在西北軍馮玉祥發動北京政變的背叛下，從此一蹶不振。吳為將傲上寬下，一生清廉。不歛財丶不納妾丶失意後不進租界，在北洋軍閥中算是難能可貴。更可貴的是，吳拒絕了日本邀約成立華北自治和臨時政府。常說：＂拿破崙字典裏沒有難字，我一生沒有悔字＂。也曾經對軍閥兩字下了定義：＂軍不成閥，何以稱尊，不尊何以治人，治家，治國，平天下。＂死後民國政府追贈吳為陸軍一級上將。
9. 孫傳芳（1885－1935）出身直系，駐守於湖南丶江蘇五省聯軍大軍閥。只專心當一位雄據一方的地方諸侯，鮮少摻和民國政治事件。北伐開始，孫首當其衝，被北伐軍打敗後投奔東北張作霖，再流亡到天津。晚年皈依佛門，卻被一名為報父仇的民國俠女施劍翹所刺殺。